Подводя итоги РФБ "Ташкент"за 2008 год, можно отметить такие важные моменты, как принятие нового Закона "О рынке ценных бумаг", повышение требований к минимальному размеру уставного фонда акционерных обществ и других профучастников, а также и введение системы "одного окна" - подразумевающей отмену ограничений на совмещение различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Официальный листинг РФБ "Ташкент" пополнился еще 4 эмитентами. По мнению наших аналитиков, принятие данных нормативных актов позволит вступить участникам биржи в новый этап развития фондового рынка Узбекистана.

Оборот фондового рынка…
Аналитический расчет на основе данных РФБ "Тошкент" показал, что оборот фондовой биржи в долларовом эквиваленте снизился на 17%. Количество эмитентов, по акциям которых совершались сделки в 2008 году, составило 392, что на 8,8% меньше по сравнению с показателем 2007 года. Причиной данному снижению, возможно, является влияние мирового финансового кризиса, так как за последний квартал 2008 года, в момент обострения ситуации на мировых фондовых рынках, заметно снизилась активность инвесторов на валютной площадке. В октябре сумма всех сделок составила 1,86 млн. в долларовом эквиваленте.
В течение года оборот рынка за национальную валюту сум снизился (со 115,2 млрд. сумов в 2007 до 111,9 млрд. сумов в 2008 году, снижение составило 2,9%), а реализация и продажа активов за СКВ выросла в 2 раза, до 24,0 млн. долл. США. Данные факты свидетельствуют о низкой активности местных инвесторов на отечественном фондовом рынке.
Сумма сделок на РФБ "Ташкент" могла быть еще меньше, если бы не более активное привлечение инвесторами денежных средств посредством сделок репо. В 2008 году доля объема сделок репо в общем обороте торгов составила 16,16% против 9,45% в 2007 году.
Одними из лидеров на рынке репо являются акции страховой компании "Капитал сугурта" - все сделки по акциям компании за 2008 год были сделками репо, в долларовом эквиваленте сумма сделок по акциям страховщика составила 3,48 млн. долл. США.
Далее за ним следуют "Малика" - сумма сделок репо по его акциям составила $2,16 млн., и УЛК "Барака" - $1,53 млн.


"Закон "О рынке ценных бумаг" и не только
В июле 2008 года вступил в силу новый Закон Республики Узбекистан "О рынке ценных бумаг", знаменующий собой новый этап развития данного сегмента финансового рынка. Одним из наиболее важных моментов Закона стала отмена ограничений на совмещение различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. то есть, введена система "одного окна", которая упростит процедуру обслуживания эмитентов и инвесторов. Теперь одна компания имеет право владеть сразу лицензиями инвестиционного консультанта, брокера и депозитария.
По мнению наших аналитиков, введение данной системы позволит увеличить конкуренцию среди участников рынка, оказывающих различные виды услуг, приведет к уменьшению количества, но к укрупнению участников. Возможно, в течение года будут объявлены несколько сделок по слиянию и поглощению, в том числе и со стороны иностранных участников.

С другой стороны, в конце 2008 года были изменены требования к минимальному размеру уставного капитала для профучастников рынка ценных бумаг. Отныне брокерские конторы обязаны довести размер собственных средств до 50 тыс. евро, а инвестиционные консультанты до 10 тыс. евро. Увеличение данных требований приведет к повышению конкуренции среди инвестиционных институтов, некоторые из них будут вынуждены приостановить деятельность в результате нехватки средств для увеличения собственного капитала, оставшиеся брокерские конторы и депозитарии увеличат клиентскую базу за счет высвобождения клиентов у профучастников приостановивших деятельность.
Также изменены требования к системе раскрытия информации акционерных обществ. Если прежде закрытые акционерные общества были освобождены от целостного раскрытия информации, то отныне они должны раскрывать информацию в полном объеме, наравне с открытыми акционерными обществами. Отсутствие требования к обязательному раскрытию информаций к ЗАО негативно влияло на прозрачность фондового рынка.
Значительно упрощена система ведения реестра акционеров. Если прежде, после приобретения ценных бумаг акционеру требовалось внести изменения не только в депозитарии, но и у реестродержателя (который мог быть другим лицом), то теперь новый владелец акций автоматически вносится в реестр акционеров, ведение которых теперь прерогатива Центрального Депозитария.
В новом законе также снижен сбор за регистрацию проспекта эмиссий с 0,10% до 0,01% от объема эмиссии.
В течение 2008 года были приняты другие законодательные и нормативные акты. В частности было изменено требование к минимальному размеру уставного фонда для акционерных обществ. Отныне все акционерные общества любого типа до 1 января 2010 года обязаны довести уставный фонд до 400 тыс. долл. в эквиваленте. Прежде размер уставного фонда должен был быть не менее 50 тыс. долл. США. В результате принятия данного положения большинство действующих акционерных обществ будет осуществлять реорганизацию в другие формы собственности, например ООО, либо повышать уставный фонд. В последние месяцы стало заметно увеличение объявлений о реорганизации АО в ООО. На данный момент около 900 эмитентов Узбекистана имеют размер уставного фонда менее 400 тыс. долл. США.

Год приобретений
За весь 2008 год инвесторы совершили более 100 приобретений крупных пакетов акций. Крупные приобретения были заметны как на валютной, так и на сумовой площадке .
Инвесторы приобретали доли в компаниях принадлежащим таким секторам, как хлопок и текстиль, автомобильный транспорт, строительство, продукты питания, банки, машиностроение и другие. Большим интересом пользовались акции предприятий производящих продукты питания (в октябре инвестор приобрел 16% "Джиззах дон махсулотлари"("Джизакских зерновых продуктов"), "Навоий дон махсулотлари" ("Зерновые продукты Навои") - 7,17%, "Булунгур меваси" 57%), транспорт ("78–Автотранспортное предприятие" - 28,39%, 14,31% "Чименского машинно-тракторного парка", "Узагротранс" - 6,46% и другие), машиностроение и промышленное оборудование ("Сувмаш" - 47%, "Махсусэнергогаз" - 30,03% и т.д.). Именно в компаниях принадлежащим к данным секторам было зафиксировано наибольшее количество крупных приобретений.

Небольшое количество крупных приобретений банков, долей в нефтегазовых компаниях связано, возможно, с крупным размером уставных капиталов данных эмитентов.
Во второй половине года инвесторы приобрели 9,70% доли одного из крупнейших частных банков республики "Ипак Йули банк". Это практически единственное приобретение большой доли в уставном капитале банка в течение года. В декабре месяце Министерство Финансов Республики Узбекистан объявило о намерении приобрести доли в "Галлабанк" (40%), "Асака банк" (16,5%) и "Пахтабанк" (25%). Так же МинФин приобрел 60% "Узпромстройбанка".
В ближайшее время можно ожидать роста приобретений физическими и юридическими лицами долей в компаниях, которые будут увеличивать уставные капиталы до 400 тыс. долл., согласно измененным требованиям, или в результате повышения доли акций в свободном обращении. Также вырастут обороты благодаря выкупу акций со стороны эмитентов у миноритариев при реорганизации.

Доля сделок по приобретению акций банков составила 39,1% от общего оборота торгов. Банковский сектор занимает первое место по обороту торгов, на втором месте с большим отставанием следуют производители строительных материалов – 15% от рынка. Столь высокую долю банковского сектора можно объяснить постоянным высоким спросом со стороны инвесторов к акциям банков, который удовлетворяется высоким предложением: банки – одни из самых активных эмитентов по допэмиссиям. Так за 2008 год инвесторы приобрели 9,70% от уставного фонда "Ипак Йули банк" и почти 8% "Капиталбанк", были заметны многочисленные небольшие приобретения акций других банков. Так, в 2008 году только по акциям банка "Пахта банк" было совершено сделок на сумму 11,13 млн. долл. США., а в апреле было зафиксировано самое большое приобретение пакета акций банка, за 1,71 млн. долл. инвестор приобрел 4% банка. За 2008 год более 10 банков республики произвели эмиссии в сумме превышающей 230 млрд. сум.
В первые дни 2008 года ЦБ выдал лицензию на осуществление деятельности новому банку "ИнФинБанк", в середине года "Амирбанк". На данный момент на фондовом рынке не заметно присутствие акции данных банков. Согласно опубликованным данным на официальном сайте "ИнФинБанк"51% банка принадлежит физическим лицам. Возможно, именно данная часть акции банка может быть потенциальным участником торгов на РФБ "Тошкент".
Одну десятую часть от оборота рынка заняли сделки с акциями страховых компаний, чему способствовали допэмиссии страховых компаний, активация сделок репо с акциям страховщиков и другие факторы. Для примера, по акциям СК "Капитал Сугурта" сумма сделок репо составила 3,48 млн. долл.
Доля сектора производителей строительных материалов составила 15% от общего оборота торгов, около 50% от всех сделок составила сделка по приобретению доли в ОАО "Кварц". В сентябре, Британская Villard Invest LLP приобрела у американской Carlton LLC 53% акций компании, крупнейшего производителя строительного стекла в республике, за сумму около $7 млн.

Рейтинги, листинги – или доверие к акционерным обществам
В течение 2008 года официальный листинг РФБ "Тошкент" пополнился 4 эмитентами. В их числе ОАО "Тошкент дон махсулот", АКБ "Савдогар", ГАСК "Кафолат" и АКБ "Микрокредитбанк". Впервые за долгое время в листинг вошли эмитенты, относящиеся к небанковскому сектору - производитель продуктов питания "Тошкент дон махсулот" ("Ташкентские зерновые продукты") и страховщик "Кафолат". Наличие листинга ценных бумаг повышает доверие к эмитенту, что может привести к росту спроса к акциям акционерного общества. В вязи с этим, в дальнейшем можно ожидать пополнения листинга эмитентами, которые будут намерены привлекать денежные средства населения посредством фондового рынка.
Больше всего стоит ждать активности страховщиков по вступлению в листинг РФБ "Тошкент". В феврале 2008 года стало известно, что Министерством финансов Республики Узбекистан разрабатывается комплекс мер по повышению капитализации страховых организаций и обязательному включению их в листинг фондовой биржи. В частности, планируется установление дополнительных лицензионных требований к страховым компаниям.
Для "удобства" эмитентов биржа снизила тарифы на оказание листинговых услуг эмитентам до 70 (МРОТ на конец 2008 года составлял 28 040 сум – соответственно 1,96 млн. сум или $1 409.) минимальных размеров заработной платы, прежде было 100. Отметим, что данная плата производиться акционерным обществом ежегодно за оказание экспертизы деятельности общества специалистами биржи. На данный момент в листинге РФБ "Тошкент" 19 эмитентов.
На 31 декабря 37 эмитентов получили рейтинг от международных рейтинговых агентств, таких как Fitch Ratings, Moody’s, Expert RA и Standard & Poor's, и местных агентств Ahbor Rating, Prime Rating Services и Saipro.
Присвоение рейтинга в некоторой мере отражалось на настроениях фондового рынка. После присвоения рейтинга (долгосрочный РДЭ - "B-", краткосрочный РДЭ "B", индивидуальный рейтинг "D/E", рейтинг поддержки "5" и уровень поддержки долгосрочного РДЭ "B-") "Стабильный" Fitch Ratings банку "Пахта банк" - котировки на его простые акции поднялись на 5%.

Значения последних присвоенных рейтингов компаниям Узбекистана
Компания Лидеры рынка
Alokabank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB++ ("АДЕКВАТНЫЙ уровень кредитоспособности")
Международный Рейтинг: Moody's: рейтинг финансовой устойчивости (РФУБ) на уровне E+, долгосрочный и краткосрочный рейтинги по депозитам в национальной валюте B1/Not Prime, долгосрочный и краткосрочный рейтинги по депозитам в иностранной валюте B3/Not Prime
Alp Jamol Bank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB++ ("АДЕКВАТНЫЙ уровень кредитоспособности")
Alskom Местный Рейтинг: Saipro: uzB++ ("Достаточная финансовая надежность")
Ark Sugurta Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB ("ПРИЕМЛЕМЫЙ уровень платежеспособности")
Asakabank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzA+ ("ВЫСОКИЙ уровень кредитоспособности")
Credit-Standart Bank Международный Рейтинг: Moody's: Долгосрочный рейтинг депозитов в иностранной валюте на уровне "B2", краткосрочный в национальной валюте "Not Prime" и рейтинг финансовой устойчивости "E+". Прогноз рейтингов - "стабильный".
Dori Darmon JSC Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzA ("ВЫСОКУЮ способность предприятия своевременно и полностью выполнять свои обязательства и низкий уровень кредитного риска в его деятельности")
Fotis Sugurta Местный Рейтинг: Saipro: uzB++ ("Достаточная финансовая надежность")
Gallabank Международный Рейтинг: Moody's: Долгосрочный и краткосрочный рейтинги депозитов в национальной и иностранной валютах "В3" и "Not Prime" соответственно, рейтинг финансовой устойчивости - "Е+". Прогноз для всех рейтингов "стабильный".
Halkbank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB++ ("АДЕКВАТНЫЙ уровень кредитоспособности")
Ingo-Uzbekistan Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB++ ("ПРИЕМЛЕМЫЙ уровень платежеспособности с позитивными перспективами")
Invest Finance Bank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB ("АДЕКВАТНЫЙ уровень кредитоспособности")
Ipak Yuli Bank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzA ("Высокии уровень кредитоспособности")
Ipotekabank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzA+ ("ВЫСОКИЙ уровень кредитоспособности")
Международный Рейтинг: Moody's: Долгосрочный рейтинг B1 и краткосрочный рейтинг Not Prime по депозитам в национальной валюте и рейтинг финансовой устойчивости (РФУБ) на уровне E+. Все рейтинги имеют прогноз "стабильный".
Ishonch MSK Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB++ ("ПРИЕМЛЕМЫЙ уровень платежеспособности с позитивными перспективами")
Kafil Sugurta Местный Рейтинг: Saipro: uzB+ ("Приемлемая финансовая надежность")
Kafolat Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzA ("ВЫСОКИЙ уровень платежеспособности")
Kapitalbank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzA ("ВЫСОКИЙ уровень кредитоспособности")
Местный Рейтинг: Prime Rating Services: A ("Высокий уровень надежности, но существуют факторы, способные ухудшить финансовые показатели банка в будущем.")
Международный Рейтинг: Standard & Poor's: Кредитные рейтинги контрагента — долгосрочный "B-" и краткосрочный "C". Прогноз по рейтингам — "Стабильный".
Madad Местный Рейтинг: Saipro: uzB ("Удовлетворительный уровень надежности")
Mikrokreditbank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB++ ("АДЕКВАТНЫЙ уровень кредитоспособности")
NBU Международный Рейтинг: Moody's: Рейтинг депозитов в местной валюте Bа3 (стабильный), рейтинг депозитов в иностранной валюте B3 (стабильный), рейтинг финансовой устойчивости банка (BFSR) Е+ (стабильный).
Международный Рейтинг: Expert RA: "А" (высокий уровень надежности).
Международный Рейтинг: Standard & Poor's: Долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги контрагента на уровне "В/В". Прогноз изменения рейтингов — "Стабильный".
Pakhtabank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzA+ ("ВЫСОКИЙ уровень кредитоспособности")
Международный Рейтинг: Fitch Ratings: Долгосрочный РДЭ - "B-", краткосрочный РДЭ "B", индивидуальный рейтинг "D/E", рейтинг поддержки "5" и уровень поддержки долгосрочного РДЭ "B-". Прогноз по долгосрочному РДЭ "Стабильный"
Parvinabank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB+ ("АДЕКВАТНЫЙ уровень кредитоспособности")
Ravnakbank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB ("АДЕКВАТНЫЙ уровень кредитоспособности")
Savdogarbank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB++ ("АДЕКВАТНЫЙ уровень кредитоспособности")
Transinshurans Местный Рейтинг: Saipro: uzA ("Высокая финансовая надежность")
Trastbank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB++ ("АДЕКВАТНЫЙ уровень кредитоспособности")
Turkistonbank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzC++ ("СРЕДНИЙ уровень кредитоспособности")
Turonbank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB++ ("АДЕКВАТНЫЙ уровень кредитоспособности")
Международный Рейтинг: Moody's: Рейтинг финансовой устойчивости (РФУБ) E+, долгосрочный рейтинг B3 и краткосрочный рейтинг Not Prime по депозитам в национальной и иностранной валюте. Все рейтинги имеют прогноз "стабильный".
Uktambank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB ("АДЕКВАТНЫЙ уровень кредитоспособности")
Universal Sugurta Местный Рейтинг: Saipro: uzB+ ("Приемлемая финансовая надежность")
Universalbank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzB ("АДЕКВАТНЫЙ уровень кредитоспособности")
Uzagrosugurta Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzВ++ (ПРИЕМЛЕМЫЙ уровень платежеспособности с позитивными перспективами)
Местный Рейтинг: Saipro: uzВ++ (Достаточная финансовая надежность)
Uzbekinvest Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzА++ ("ВЫСОКИЙ уровень платежеспособности с позитивными перспективами")
Uzbekinvest Hayot Местный Рейтинг: Saipro: uzB++ ("Достаточная финансовая надежность")
UzKDB Bank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzA ("ВЫСОКИЙ уровень кредитоспособности")
Uzpromstroybank Местный Рейтинг: Ahbor Rating: uzA+ ("ВЫСОКИЙ уровень кредитоспособности")
Международный Рейтинг: Fitch Ratings: Долгосрочный РДЭ - "B-", краткосрочный РДЭ "B", уровень поддержки рейтинга "B-"
Samarkandbank Местный Рейтинг: Prime Rating Services: CC ("Финансовая устойчивость оценивается как низкая. Существует вероятность по возникновению проблем с погашением долговых обязательств".)
Источник: "Uzreport.Com", "Ahbor.Uz", и другие информационные агентства.

По наблюдениям наших аналитиков, в течение 2008 года в СМИ было опубликовано более 50 намерений инвесторов о приобретении доли в эмитентах пакета превышающего более 15%. Среди них заметны физические лица, но преобладают юридические лица. Так, например Буриев Акмал в октябре сообщал о намерении приобрести 19% доли "Ангрен цемент комбинати", Чугунов Алексей опубликовал намерение о покупке 30,5% в "Чуст тумани МТП". В целом, намерений о приобретении пакетов в "Ангрен цемент комбинати" было опубликовано тремя потенциальными инвесторами, одно физическое лицо и остальные юридические лица (Буриев Акмал намеревался приобрести 19,93%, ООО "Botir Qurilish Plus" - 5,97% и Lions IT Sistems Ltd. – 19,31%). Данный эмитент является "лидером" в количестве сообщений о приобретении крупной доли в его уставном фонде.

Перед тем как начать рассматривать анализ изменения котировок на ценные бумаги стоит отметить, что многие акции отечественного рынка недооценены. А значительный рост на некоторые бумаги связан с приобретением крупной доли иностранным или местным инвестором. Так приобретая 13% доли "Малика" инвестор заплатил по 35,29 долл. за акцию, в начале года бумаги эмитента приобретались по $1,16.
Инвесторы сделали правильный выбор, приобретая ценные бумаги нефтегазовых эмитентов, в частности "Бухоро Газсаноаткурилиш" и "Узпартаъминот" - именно эти компании оказались в лидерах роста по итогам 2008 года.
Всего в росте оказались 140 компаний из 389. Столь малое количество акций оказавшихся в росте говорит, возможно, о невысоком доверии миноритарных инвесторов и "единичных" держателей к бумагам – стремящихся поспешно реализовать имеющиеся акции по "бросовым" ценам. Еще одним фактором, по нашему мнению, является информационное необеспеченность и низкий уровень инвестиционной грамотности миноритариев о состоянии фондового рынка, а также практически полное отсутствие привлечения финансирования в компанию посредством широкого распространения акций среди населения и других потенциальных инвесторов (IPO). Все эти факторы привели к росту предложения на рынке, в результате чего котировки зачастую ползли вниз.
Однако, такие эмитенты как "Узтрансгаз", "Узбектелеком", "Бекабадцемент", банки, страховщики, крупные промышленно-производственные предприятия, проводящие более активную политику привлечения капитала и повышения капитализации, росли в течение года в среднем на 5–15%. Полное раскрытие информации о финансовом состоянии и размерах дивидендов влияет на формирование цены. На РФБ "Тошкент" заметен спрос со стороны иностранных и местных инвесторов именно к тем компаниям, которые ведут политику более высокой транспарентности.

В лидерах падении на первом месте производитель пищевой продукции "Еггар" - его акции потеряли почти все (-92,68%). В течение 2008 года котировки падали по акциям 249 эмитентов. По многим из них (около 40%) цены в сумовом выражении в течение года оставались без изменений. В результате метода отображения цен на акции в долларовом эквиваленте, применяемого нашими аналитиками, эти акции потеряли в цене, так как за 2008 год национальная валюта девальвировалась примерно на 8% по отношению к доллару США.
Наиболее стабильными в прошедшем году были цены по акциям банков. В течение года цены по ним снижались или росли, но все же изменение цен по акциям многих банков оставались в интервале 2 – 15%.

Наиболее активно проходили сделки по акциям компаний принадлежащих к финансовому сектору – банки, страховщики и ИФ. В ТОР-5 наиболее активных лидеров вошли 4 банка и один страховщик. Данный факт можно объяснить большим размером уставного капитала многих банков и большой долей ценных бумаг в свободном обращении.
"Капитал сугурта" заняло 4 место в данном рейтинге благодаря большому количеству сделок РЕПО по акциям данной страховой компании, о чем говорилось выше. Также в рейтинге оказались только компании, номинальная стоимость акций которых составляет минимальные 100 сум. Учитывая факт, что рыночные цены зачастую несильно отличаются от номинальной, приобретая небольшую долю в уставном фонде данного предприятия, инвестор приобретает большое количество акций. Например "Алокабанк", "Ипак Йули банк", "Хамкорбанк" и другие.

Наибольший оборот пришелся на "Пахта банк", сумма сделок по акциям которого составила 11,1 млн. долл. 13% от общего оборота рынка пришелся на акции "Пахта банка" - за данную сумму инвесторы в целом приобрели около 27% от уставного фонда банка. Банку не с кем конкурировать. На втором месте "Кварц" с оборотом в 7 млн. долл. В списке рейтинга среди наиболее приближенных к ТОР-5 оказались предприятия финансового сектора – банки, страховщики и нефтегазовые компании. На 15 месте с оборотом торгов в размере $1,4 млн. разместился АО "Тонг" - предприятие текстильной отрасли. В сентябре местный инвестор приобрел почти 25% за $1,38 млн. – по $63,29 за акцию. До данного приобретения акции "Тонг" торговались по $1 – 2.

Капитализация РФБ "Ташкент"
Проанализировав историю сделок по самым крупным отечественным компаниям (сделки купли – продажи по которым совершались на РФБ "Ташкент"), капитализация которых составляет более 90% всего рынка, наши аналитики пришли к выводу, что общая капитализация рынка за последние 4 года выросла более чем в 2 раза.

Банковский сектор занимает 11% от общей капитализации. На первом месте нефтегазовый сектор, его доля составляла на конец года 60%. Здесь стоит отметить "Узтрансгаз" - самого популярного эмитента среди инвесторов-нерезидентов, рыночная капитализация которого на конец прошлого года достигла почти $1,5 млрд. и "Узнефтмахсулот" - $693 млн.

Из представителей банковского сектора в оказании влияния на капитализацию рынка заметны "Узпромстройбанк", "Пахтабанк", "Микрокредитбанк" и "Халкбанк". Если в целом общая капитализация банков по итогам 2008 года равна $463 млн. то из них $232 млн. приходятся на вышеперечисленные банки.

В результате невысокой активности инвесторов в последние месяцы года рейтинг наиболее активных эмитентов остался практически без изменений. Единственно – СК "Кафолат" и АО "Тошнефтгазкурилиш"поменялись местами. Невысокую активность торгов акциями банков свидетельствует и отсутствие представителей банковского сектора в десятке наиболее активных эмитентов. "Пахта банк" - самый активный эмитент в 2008 году на бирже "Тошкент" - на внебиржевом рынке не вошел в ТОР–10 активных. В рейтинге наиболее активных банк находиться на 11 месте – с оборотом торгов в 167,3 млн. сум.

Пока сложно прогнозировать состояние фондового рынка в 2009 году. Очень многое будет зависеть от состояния мировой экономики и насколько будет тяжело она выходить из кризиса. Среди факторов, которые говорят за положительное развитие рынка в этом году можно выделить принятие новых законодательных актов ("Закон о рынке ценных бумаг", повышение требований в к собственным средствам эмитентов, а также для участников рынка, ратифицировано "Соглашения между Республикой Узбекистан и Японией о либерализации, поощрении и защите инвестиций" и другие). Одно можно сказать наверняка, как минимум в течение 1 полугодия 2009 года, и очень вероятно, что в течение всего года, придется искать внутренние источники роста активности на фондовом рынке.

Хронология важнейших событий

Январь
• Снижена ставка налога на прибыль коммерческих банков. С 2008 года для коммерческих банков установлена новая ставка налога в размере 15% против действовавшей в 2007 году ставки в размере 17%.
• В Ташкенте открылся новый банк “Invest Finance Bank". Уставный фонд банка составляет 3,2 млрд. сум.
• Новый Налоговый кодекс Узбекистана вступил в силу с 1 января 2008 года
• С 1 января 2008 года в Узбекистане вступили в силу новые требования к минимальному размеру уставного капитала страховых организаций. Новые требования установлены в Положении “О профессиональных участниках страхового рынка", утвержденном постановлением Президента Республики Узбекистан № ПП-618 “О мерах по дальнейшему реформированию и развитию рынка страховых услуг" от 10 апреля 2007 года. Так, минимальные размеры уставного капитала составляют для страховщиков, осуществляющих деятельность в отрасли общего страхования – сумму, эквивалентную $500 тыс.; в отрасли страхования жизни – сумму, эквивалентную $750 тыс.; по обязательному страхованию – сумму, эквивалентную $1 млн.; исключительно по перестрахованию – сумму, эквивалентную $3 млн.
• Вступили в силу изменения Положения “О порядке регистрации и лицензировании банков", который зарегистрирован в Министерстве юстиции 13 декабря 2007 года № 630-10. Согласно ему минимальный размер уставного капитала для вновь создаваемых банков с 1 января 2008 года для коммерческих банков равен 5 млн. евро, для частных – 2,5 млн. евро установленного курса Центрального банка сума к евро на день принятия учредителями решения о создании банка.

Февраль
• 21 февраля 2008 года вышел Указ Президента Республики Узбекистан "О дополнительных мерах по либерализации условий и обеспечению гарантий вкладов населения в коммерческие банки".
• Правительство РФ одобрило проект соглашения с Узбекистаном о сотрудничестве в области авиастроения. Правительство РФ одобрило проект соглашения с Узбекистаном о сотрудничестве в области авиастроения и интеграции ОАО “Объединенная авиастроительная корпорация" (ОАК) и АО “Ташкентское авиационное производственное объединение имени В.П. Чкалова".
• Южнокорейский консорциум купив 47% узбекского "Доррефтранса" за $17,5 млн., расширяет свой бизнес в Узбекистане.

Апрель

• Условия лизинга стали еще выгоднее благодаря постановлению Кабинета Министров. Срок погашения задолженности вырос с 7 до 10 лет, а процентные ставки остались прежними. Сумма, идущая с прибыли в счет погашения долга, не облагается налогом. Освобождается от налога на имущество и приобретаемый объект.

Июнь
• Узбекистан присоединился к конвенции ООН против коррупции
• Евросеть закрыла салоны связи в Узбекистане

Июль
• Узбекистан создает Фонд гарантирования выплат по ОСАГО
• Отозвана генеральная лицензия у "Парвина-банка"
• Продлены тендеры по продаже инвесторам 25 предприятий

Август
• 24 июля Президент Республики Узбекистан Ислам Каримов подписал постановление "О мерах по совершенствованию процесса привлечения и освоения иностранных инвестиций и кредитов".
• Узбекистан присоединился к 44 многосторонним документам ЕврАзЭС

Сентябрь
• Инвестбанк "Ренессанс Капитал" намерен в 2009 году открыть представительство в Узбекистане
• УК "Русские самолеты" закупит в 2009-2010 гг. у Ташкентского авиапредприятия три самолета Ил-114-100 и размесит заказ еще на 25 лайнеров.
• Предприятия – акционеры коммерческих банков освобождены от уплаты налогов.
• Новая редакция закона об АО вступила в силу

Октябрь
• Компания "Сократ-Азия" получила лицензию на осуществление торговли ценными бумагами в Узбекистане

Ноябрь
• Фонд реконструкции и развития Узбекистана войдет в состав акционеров узбекского банка "Асака" с долей в 16,7%
• Сумма активов коммерческих банков превышает 13 трлн. 360 млрд. сум

Декабрь
• Страховая компания "Toshkent Sug'urta" переименована в "Euroasia Insurance"
• Повышены требования к минимальному размеру уставного фонда акционерных обществ
• Создано новое совместное предприятие с "General Motors" по производству двигателей
• Президент Узбекистана И.Каримов предоставил ряд налоговых льгот коммерческим банкам при покупке ими предприятий-банкротов

www.MAonline.ru по материалам Essential Advisory Group (www.ei.uz)